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　　出品：新浪财经上市公司操办院

　　作家：新销耗目的/cici

　　自2024年下半年以来，港股新阛阓出现回暖迹象，泡泡玛特、蜜雪冰城以及老铺黄金3家销耗企业股价执续大涨，被誉为港股的“销耗三枝花”。

　　为止6月26日收盘，老铺黄金、周大福、周大生、菜百股份、中国黄金、老凤祥的P/E分辩为94.3、22.3、15.3、16.4、23.2、14.7。由此可见，老铺黄金的市盈率远超同业业可比上市公司，P/E位居断层第一。6月28日，老铺黄金大额股份解禁，老铺黄金的近百倍PE估值待考。同期，老铺黄金库存激增、预备活动现款流执续净流出也值得关怀。

　　从老铺黄金能撑起百倍估值吗？PE远超行业可比上市公司

　　老铺黄金诱骗于2009年，是中国第一家执行古法黄金见识的品牌。是采集国古法手工金器研发想象、坐褥加工、多渠说念零卖于一体的专科运营商，主要居品为哄骗中国古法手工工艺加工制作的足金古法金器。

　　2020年6月，老铺黄金曾在证监会先见道招股书，准备在深交所主板上市。上会前夜（2021年4月），因“相关事项需要进一步核查”，老铺黄金被证监会第十八届发审委取消审核。2021年7月再次迎来上会，在证监会第78次发审委会议上，老铺黄金的首发央求未获通过。

　　从证监会发审委建议的问题来看，老铺黄金“折戟”A股IPO主要有三大方面的问题：（1）与原主体之间奥密的关系。老铺黄金原预备主体是金色矿藏，老铺黄金仅为金色矿藏旗下一个品牌。据知道，老铺黄金原主体金色矿藏预备景况堪忧，2017-2019年间营收比年下滑且执续大批损失。除此以外，脱离原主体的老铺黄金，还有着大额关联往复，二者之间奥密的关系或存在利益运送之嫌；（2）盈利才调远超同业，老铺黄金执续飙升的销售数据、远超行业平均水平的销售毛利率，相关数据激励监管质疑；（3）委外加工占相比高。

　　而后，2023年6月，老铺黄金再次央求A股上市，但不到一个月就央求撤退了上市央求，并于2024年5月转战港交所，最终于2024年6月28日得胜在港交所主板挂牌上市，上市首日最热潮幅超80%。

　　况且，自2024年下半年以来，港股新阛阓出现回暖迹象，泡泡玛特、蜜雪冰城以及老铺黄金3家销耗企业股价执续大涨，被誉为港股的“销耗三枝花”。其中，老铺黄金自2024年6月以来，股价颤动大幅朝上。股价自2024年6月底的69.4港元/股，增长至最高1015港元/股，最热潮幅高达1362.54%。

　　为止2025年6月26日，老铺黄金收盘价为868.5港元/股，即使冲高回落，但估值也曾跑赢A股同业。为止6月26日收盘，老铺黄金、周大福、周大生、菜百股份、中国黄金、老凤祥的P/E分辩为94.3、22.3、15.3、16.4、23.2、14.7。由此可见，老铺黄金的市盈率远超同业业可比上市公司，P/E位居断层第一。

　　PE值高于行业可比公司天然可能反应阛阓对公司改日增长的乐不雅预期，但也伴跟着高估值风险、鼓励套现压力以及事迹压力等潜在流毒。

　　据wind资讯，6月28日，包括创举东说念主徐高妙在内的12位鼓励所执股份将迎来解禁，上述鼓励执有的股份数目达0.69亿股，约占老铺黄金总股本的40%。大额股份解禁，老铺黄金的近百倍PE估值待考。

　　订价高且工艺非老铺独到、毛利率显赫高于同业、库存激增222.4%且预备净现款流为负

　　老铺黄金的事迹阐扬照旧非常亮眼的。2024年，公司营收为85.06亿元，同比增长167.5%；毛利为35.01亿元，同比增长162.9%；净利润为14.73亿元，同比增长253.9%。

　　定位高端，老铺黄金也具备较高的品牌溢价。在价钱体系上，与传统金店按照克单价及工费核算最终成交价钱不同的是，老铺黄金选拔的一口价，区别于传统黄金品牌的“金价×克重+加工费”口头。举例，老铺黄金天猫旗舰店中销量最高的一款“葫芦1号钻饰吊坠”，克重为7.39克，售价为12520元，对应的克单价超1694元/克。

　　高品牌溢价也使得老铺黄金的毛利率远高于同业，2021年至2024年，该公司毛利率分辩为41.2%、41.9%、41.9%、41.2%，看守在较高水平。这里就需要重心关怀品牌溢价的可执续性问题。公司一直标榜的“古法手工工艺（花丝、錾刻等非遗技巧）”并非老铺独到，深圳水贝代工场可快速仿制同类居品，价钱低30%-50%。周大福（传承系列）、周生生（东方古祖）、周大生等同质化竞品已霸占阛阓。

　　另外，尽管老铺黄金2024年贸易收入达到85.1亿元，净利润14.7亿元，但其预备性现款流却未能同步增长，2024年公司预备活动所用现款流量净额为-12.28亿元。而这或与老铺黄金库存界限大比例增多相关。

　　老铺黄金高企的库存雷同值得关怀，其存货主要包括（i）原材料，主要包括黄金、钻石、其他对峙及包装材料；（ii）半制品；（iii）制制品及（iv）委外加工物质。2024年，老铺黄金的存货余额为40.9亿元，同比增长222.4%。40.9亿元的存货中，制制品占25.5亿元，原材料和半制品分辩为8.4亿元和7亿元。如斯高的存货水平可能带来滞销风险，尤其是在阛阓竞争加重的情况下。

背负剪辑：公司不雅察